北京辖区内的私募股权二级市场基金（S基金）迎重磅政策利好。日前，北京市出台了国内首个基金份额转让交易指导意见，支持基金份额进场交易。北京金融监管局、北京证监局、北京市国资委、北京市财政局、北京市经济和信息化局、北京市科学技术委员会、中关村科技园区管理委员会七部门联合发布了《关于推进股权投资和创业投资份额转让试点工作的指导意见》（以下简称《指导意见》）。

《指导意见》明确了推动份额转让试点在全国发挥示范引领作用的工作目标和“规范转让流程、促进份额转让、吸引耐心资本、打造北京样板”的工作原则。分析人士认为，作为创投资本的聚集地之一，北京推动份额转让试点将对全国各地产生积极的示范与带动作用。

S基金活跃度有所提升

S基金主要投向股权投资基金份额或股权，是基金份额二级市场的重要买方，也是私募股权基金退出通道的重要组成部分。

当前，我国S基金的发展尚处于早期阶段，S基金领域还是一个新兴小众市场，同时具备专业性强、信息高度不对称的特点，许多人用“雷声大、雨点小”来形容中国的S基金交易市场。

不过，今年以来，S基金的活跃度越来越高。今年5月，深创投S基金与华盖资本联合发起设立国内首只人民币架构的重组接续基金，基金规模近8亿元；重组接续基金是S基金的一种类型。同月，君联资本正式对外宣布完成2.7亿美元医疗续期基金交易。本轮交易由汉领资本和科勒资本联合领投，其他国际知名机构跟投。

今年6月，北京远见接力创业投资基金在北京东城区注册，该基金是北京市推动设立的第3只S基金。该基金由中关村发展集团下属的中关村创业投资发展有限公司任管理人，首期发行规模为5亿元，主要投向高精尖产业领域的私募股权基金二手份额。

歌斐资产私募股权合伙人郭峰认为，近几年，国内S基金市场活跃，背后一大原因是VC/PE的退出压力凸显。

有统计显示，2014年，私募股权投资激增，而它们具有明确的基金期限，大部分基金的年限是10年左右，其中，投资期是4年左右，也就是说在2019年至2022年将会出现基金的退出潮。一级市场存量规模越来越大，到期基金越来越多，投资机构不得不面对巨大的管理压力和退出压力。

疏通私募行业退出“堵点”

《指导意见》的落地，意味着北京升级了S基金的支持力度。《指导意见》共7大章、14条，旨在通过政策创新持续推动份额转让试点，不断完善机制和服务，形成行业“募投管退”良性生态体系。

2020年7月15日，国务院常务会议明确在区域性股权市场开展股权投资和创业投资份额转让试点。2020年9月7日，国务院发布《关于深化北京市新一轮服务业扩大开放综合试点建设国家服务业扩大开放综合示范区工作方案的批复》，明确支持北京市在现行私募基金法律法规框架下，设立私募股权转让平台，拓宽私募股权和创业投资退出渠道。2020年12月，证监会正式批复同意北京开展股权投资和创业投资份额转让试点。

《指导意见》根据有关法律法规和文件规定，结合试点前期遇到的问题和市场关切，有针对性地出台了相关政策，率先在全国建立私募投资基金份额转让政策体系。主要内容包括，支持各类国资基金份额通过份额转让试点交易，采取市场化方式确定转让价格；鼓励在京注册登记的有限合伙企业通过份额转让试点办理有限合伙人的财产份额托管和出质登记业务；支持设立私募股权二级市场基金，对符合条件的基金管理人给予1000万元至1500万元政策奖励；完善基金份额转让试点服务支持体系，鼓励各区为参与份额转让试点的基金管理人和中介服务机构提供优质服务等方面。

事实上，私募股权投资是一个典型的非标市场，私募投资基金的基金份额转让具有私募性、定价估值复杂性、多部门审核等特征，基金份额层面的转让退出问题，一直是私募投资行业的堵点。

份额转让试点可以拓宽股权投资和创业投资退出渠道。北京股权交易中心总经理成九雁表示，份额转让市场良性发展的关键是实现常态化交易，但因份额转让试点具有创新性，需要对现行制度同步进行改革创新，与之配套协同。《指导意见》的发布，建立健全了份额转让试点基础设施和制度体系，推动现行国资基金份额交易、基金份额质押、信息共享等方面有效衔接，优化提升私募股权基金份额转让效率和规范性，完善了私募投资基金退出的市场化方式，为基金提供缓释和退出通道，实现基金的接续投资和持续发展。

鼓励S基金落地北京

作为创投资本的聚集地之一，北京推动设立S基金，将对全国各地产生积极的示范与带动作用。统计显示，截至2021年5月底，北京辖区在中基协登记私募股权基金管理人数量为4306家，占全国的17.6%；管理基金数量17201只，占全国16.1%；管理基金规模38971亿元，占全国的21.8%。

在北京市地方金融监督管理局等部门的推动下，清科、英国科勒资本、中关村发展集团已在京新设S基金。

行健资本的合伙人苏维洲表示，从2014年到2020年，一级股权投资市场的基金规模存量是10万亿元，预计未来每年会新增1万亿元至1.5万亿元，整个存量市场需要有流动性的角色去解决流动性的问题，也需要专注从事S基金的机构来补位生态。《指导意见》明确支持S基金在京落地发展，对符合一定条件的S基金给予政策奖励。鼓励现有母基金引入S策略，鼓励各类金融机构及中介机构参与份额转让试点建设。

值得一提的是，《指导意见》提出探索开展有限合伙企业财产份额出质登记试点，可作为直接转让基金份额所有权的有益补充。明确建立定期报送相关基金份额转让数据信息的工作机制，为行业管理部门加强私募投资基金行业统计监测和研究分析提供服务和依据。